Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило ЗАО "Азербайджанские железные дороги" ("АЖД") долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") на уровне "BBB-", отмечается в пресс-релизе агентства.
Прогноз по рейтингу – "Стабильный".
Рейтинг АЖД увязан с суверенным рейтингом Азербайджана, который владеет 100%-ой долей в компании.
Увязка рейтинга учитывает то, что Fitch оценивает связи АЖД со своей материнской структурой как сильные. Такая оценка Fitch учитывает высокую стратегическую значимость компании для экономики Азербайджана, в том числе ее позицию в транспортировке нефти и нефтепродуктов на экспорт, а также транзите грузов, которые вносят значительный вклад в экономику страны.
Кроме того, Fitch расценивает операционные связи материнской и дочерней структур, как сильные, ввиду участия правительства в тарифообразовании, планировании капитальных вложений и фондировании, в финансовой и бизнес-стратегии, а также в разработке политики общества.
В плане юридических связей Fitch ожидает, что АЖД останутся в 100% собственности государства в обозримом будущем, однако отмечает, что долг компании не имеет госгарантий. Уровень долга является относительно умеренным (227 млн манатов на конец 2011г), и Fitch не ожидает увеличения долга в предстоящие годы. В случае роста долговой нагрузки компании, особенно если не будет предоставлено гарантий со стороны государства, вероятно, последует понижение рейтинга АЖД относительно суверенного рейтинга.
Ключевым фактором, обуславливающим увязку рейтинга компании и суверенного рейтинга, Fitch считает одобренную правительством значительную поддержку в форме гарантированного финансирования от государства (напрямую из госбюджета в размере, эквивалентном $1,3 млрд, и в форме заимствований государством без регресса на АЖД в объеме $450 млн и 287 млн евро) для крупной программы капиталовложений компании на 2012-2016гг. ($2,5 млрд).
Fitch ожидает, что эти средства будут предоставлены компании в форме взноса в уставной капитал, а остальные 15% капвложений (и дополнительные капвложения на поддержание деятельности в размере около 30 млн манатов в год) будут покрыты за счет операционных денежных потоков компании. В случае изменения предлагаемых условий финансирования рейтинг АЖД может быть понижен относительно суверенного рейтинга.
Агентство оценивает кредитоспособность компании на самостоятельной основе как соответствующую нижней части рейтинговой категории "BB". Такая оценка подкрепляется монопольным положением компании, ее существенными уровнями маржи прибыли, особенно по транзиту грузов, и интегрированным бизнесом. В то же время ее рейтинг сдерживается небольшим размером АЖД относительно некоторых региональных железных дорог и подверженностью более высокому событийному риску ввиду сфокусированности на двух ключевых направлениях, а также геополитическим рискам.
Fitch полагает, что благоприятным фактором для бизнеса АЖД может стать модернизация транспортного коридора "Юг-Север" из Ирана в Россию, и обе сравниваемые железнодорожные компании получат схожие преимущества от нового транспортного коридора с Турцией.
Fitch отмечает, что капитальные вложения АЖД на расширение запланированы только в том объеме, который соответствуют выделяемым средствам от государства. Ликвидность АЖД без учета этих капвложений является адекватной с учетом хорошего операционного денежного потока и амортизируемой структуры основной части долга компании.
Рейтинг АЖД, скорее всего, останется на текущем уровне, если суверенный рейтинг Азербайджана будет повышен до "BBB", а связи компании с государством останутся без изменений. В случае какого-либо негативного действия по суверенному рейтингу, это повлечет за собой такие же изменения по рейтингу АЖД. Кроме того, рейтинг компании может быть понижен в случае ослабления ее связей с государством, например в результате уменьшения поддержки.