Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings отмечает, что недавняя девальвация азербайджанского маната на 33,5% ослабит самостоятельную кредитоспособность Азерэнержи.
«Это связано с валютным расхождением между долговыми обязательствами и выручкой у этой компании, занимающейся генерированием электроэнергии, а также с ограниченным использованием хеджирования для снижения валютных рисков», – отмечает агентство.
По мнению Fitch, влияние девальвации будет ограниченным для ЗАО «Азербайджанские железные дороги» и, скорее всего, в целом нейтральным для нефтяной компании SOCAR (Госнефтекомпания, ГНКАР).
«Более слабая кредитоспособность Азерэнержи вряд ли приведет к понижению рейтинга, так как РДЭ компании находится на одном уровне с суверенным рейтингом Азербайджана («BBB-»/прогноз «Стабильный») ввиду сильных связей с государством и продолжающейся поддержки в форме гарантий и взносов капитала», - подчеркивается в сообщении.
В Fitch считают, что Азерэнержи подвержена более серьезным рискам, так как почти 80% ее долга номинировано в иностранной валюте, в основном в евро, долларах и японской йене. При этом почти вся выручка компании поступает в национальной валюте, и она не осуществляет какого-либо существенного хеджирования для сглаживания этого риска. В то же время наибольшая часть кредитов имеет гарантию от государства.
«Прогнозируемое ухудшение финансовых позиций Азерэнержи может привести к нарушению ковенантов. В результате компании, возможно, придется провести переговоры об изменении ковенантов, или государству может придется оказаться ей поддержку для устранения нарушения. Мы ожидаем, что в случае необходимости такая поддержка будет предоставлена, и отмечаем, что в прошлом компания получала разрешение на отступление от ковенанта», - отмечается в сообщении.
По оценкам агентства, девальвация увеличит показатели валового левериджа у Азерэнержи приблизительно на 1,5x в среднем в 2015-2016гг при прочих равных условиях.
В то же время понижение рейтингов является вероятным только в случае понижения суверенных рейтингов или, если мы посчитаем, что связи компании с государством ослабли, например, в результате ослабления государственной поддержки.
У АЖД весь долг номинирован в иностранной валюте. Однако, эта компания занимает более благоприятные позиции в сравнении с Азерэнержи. Это обусловлено тем, что около 2/3 суммарной выручки поступает от грузовых экспортных/импортных и транзитных операций, международные тарифы по которым устанавливаются в швейцарских франках и номинированы компанией в долларах. Рейтинг АЖД также находится на одном уровне с суверенным рейтингом Азербайджана.
«Свыше 80% долга ГНКАР номинировано в долларах, но при этом подавляющая часть выручки и торговой дебиторской задолженности также имеет привязку к доллару, что будет нейтрализовывать влияние на показатели левериджа. Девальвация и соответствующее увеличение выручки, номинированной в манатах, обеспечит запас прочности в условиях снижения нефтяных цен, поскольку значительная доля расходов у ГНКАР – в манатах. В то же время позитивное влияние на финансовые показатели может быть сдержано в среднесрочной перспективе в случае увеличения давления со стороны инфляции заработной платы и расходов. Рейтинг ГНКАР также находится на одном уровне с суверенным рейтингом Азербайджана», - подчеркивается в сообщении.
Как сообщалось ранее, ЦБА 21 февраля провел девальвацию маната. В частности, манат по отношению к доллару упал на 33,5% - до 1,05 манат/$1 против 0,7862 манат/$1 на 20 февраля.
«Данное решение принято с целью стимулирования диверсификации экономики Азербайджана, усиления международной конкурентоспособности экономики и экспортного потенциала, обеспечения устойчивости платежного баланса», - отмечалось в сообщении Центробанка.
А.Азизов