Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило ОАО "Азерэнержи" (госмонополист по производству электроэнергии в Азербайджане) долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "BBB-", отмечается в сообщении агентства.
Прогноз по долгосрочному РДЭ - "Позитивный".
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте присвоен на уровне "F3".
"Рейтинги Азерэнержи и прогноз по долгосрочному РДЭ находятся на одном уровне с суверенными рейтингами Азербайджана, что отражает сильные юридические, стратегические и операционные связи компании с правительством страны", - отмечается в сообщении.
Юридические связи относятся в основном к гарантиям от правительства по долговым обязательствам, которые покрывали 87,1% всего долга Азерэнержи (без учета начисленных процентов) на конец 2011 года.
Fitch предполагает, что данный показатель останется относительно стабильным или повысится в следующие несколько лет, чтобы позволить сохранить увязку рейтингов. Компания находится в 100% собственности Государственного комитета по имущественным вопросам Азербайджана.
Fitch не ожидает каких-либо значительных изменений в юридических связях в обозримом будущем ввиду отсутствия плана приватизации "Азерэнержи".
Компания занимает практически монопольное положение на рынке генерирования электроэнергии Азербайджана, существенные позиции в сегменте дистрибуции и является монополистом в сегменте передачи электроэнергии, что демонстрирует ключевую значимость "Азерэнержи" для экономики Азербайджана. Топ-менеджеры компании выдвигаются напрямую Президентом Азербайджана, и это подчеркивает связи компании с ее собственником.
По информации Fitch, деятельность "Азерэнержи" тщательно отслеживается государственными организациями, в частности, проводится анализ бюджета и планов капвложений компании.
О сильных связях с правительством также свидетельствует значительная прямая финансовая поддержка, которую компания получала от своего собственника в прошлом. Субсидии от государства составили 0,6 млрд манатов за период 2009-2011гг. Кроме того, на основе правительственных указов в 2010 и 2011 годах "Азерэнержи" списала налоговую и торговую кредиторскую задолженность на 1,8 млрд манатов перед государственным казначейством и компанией SOCAR (Госнефтекомпания Азербайджана, ГНКАР).
Fitch ожидает, что рейтинги "Азерэнержи" будут отражать какие-либо позитивные или негативные изменения суверенных рейтингов, при условии сохранения сильных связей с правительством страны. Fitch не считает, что связи "Азерэнержи" с государством ослабнут, однако в случае реализации такого сценария последует понижение рейтинга.
Положительные факторы самостоятельной кредитоспособности компании (которая, по мнению Fitch, значительно слабее, чем ее РДЭ с учетом господдержки) включают: современные генерирующие мощности, работающие в основном на природном газе, улучшение показателей собираемости дебиторской задолженности от сегмента бытовых потребителей и благоприятные перспективы потребления энергии в Азербайджане.
Благодаря проведенным в последние несколько лет существенным капитальным вложениям, финансировавшимся преимущественно за счет заимствований или государством, компания имеет генерирующие мощности на 6,1 ГВт с электростанциями, в основном построенными или модернизированными в конце 2000-х годов, и со средним остаточным сроком эксплуатации более 15 лет. Это должно обеспечить хорошую базу для относительно низких эксплуатационных расходов и высоких коэффициентов технической готовности.
В то же время у "Азерэнержи" есть ряд небольших электростанций, которые могут рассматриваться как недостаточно эффективные. По информации Fitch, такие станции работают, в основном, для поддержки отдаленных населенных пунктов, не подсоединенных к сети или фактически изолированных в связи с политическими разногласиями в регионе. Значительные запасы газа Азербайджана в последнее время обеспечили рост добычи газа, позволив перейти с нефти на газ при выработке электроэнергии, что способствует эффективности генерирования и надежности поставок "Азерэнержи".
Показатели собираемости дебиторской задолженности в сегменте бытовых потребителей повысились до 84% в 2011 году в сравнении с лишь 37% в 2006 году и укрепили финансовую позицию компании. Fitch ожидает, что планируемое увеличение числа интеллектуальных счетчиков и счетчиков с предварительной оплатой у бытовых потребителей должно привести к дальнейшему улучшению собираемости дебиторской задолженности.
Обеспокоенность относительно самостоятельной кредитоспособности компании относится к ее финансовому положению и процедуре установления тарифов. Отношение общего долга к EBITDA составляло 7,1x в 2011 году, и Fitch ожидает, что левередж останется высоким на уровне более 5x в ближайшие 2-3 года.
Небольшое снижение левереджа зависит от финансирования капиталовложений главным образом за счет государственных субсидий и кредитов, которые уже были доступны на конец 2011г (компанией не ожидается новых капиталовложений, финансируемых за счет заимствований, помимо кредита на сумму 48 млн манатов, соглашение о котором было подписано в начале 2012г).
В то же время объем планов капиталовложений является существенным и составляет 3,1 млрд манатов, и агентство не может полностью исключить необходимость дальнейшего долгового финансирования в предстоящие годы. С учетом уже высокого левереджа Fitch ожидало бы получения "Азерэнержи" гарантий от государства в случае какого-либо нового (не планируемого в настоящее время) долга.
Просроченные налоги и торговая кредиторская задолженность в сочетании с неуплаченной дебиторской задолженностью были одним из факторов нарушения финансовых ковенантов по соглашениям с ведущими азербайджанскими банками, однако пока удавалось договориться о предоставлении разрешений на их несоблюдение.
Fitch отмечает, что "Азерэнержи", вероятно, потребуется дальнейшая материальная государственная поддержка (списание налогов и субсидии), чтобы соблюсти ковенанты и финансировать амбициозные планы капиталовложений (недискреционные капиталовложения составляли 1,3 млрд манатов на конец 2011г., из которых приблизительно 1 млрд манатов уже профинансированы).
Fitch отмечает, что, хотя механизм установления тарифов по принципу "издержки-плюс", как правило, является благоприятным для энергетических компаний, применение этой модели в Азербайджане в значительной мере ограничено из соображений социального характера. Изменения тарифов на электроэнергию происходят нечасто. Последнее увеличение тарифов было проведено в 2007 году. Это может оказать негативное воздействие на финансовые результаты "Азерэнержи" в случае увеличения базы затрат, в структуре которой доминируют природный газ и расходы на оплату труда.
Агентство подчеркивает, что государство также регулирует внутренние цены на природный газ и повышение заработной платы сотрудников государственных предприятий, и какие-либо существенные изменения тарифов на газ, вероятно, совпадут с пересмотром тарифов на электроэнергию. Фактор операционных расходов (в противовес капиталовложениям), как представляется, в настоящее время доминирует при определении тарифов на электроэнергию. Как следствие, возмещение капиталовложений посредством увеличения тарифов является неопределенным, несмотря на тот факт, что тарифы номинально компенсируют амортизацию (что должно отражать увеличивающуюся базу активов).
Ликвидность "Азерэнержи" является слабой и зависит от подхода к просроченной кредиторской задолженности. Краткосрочный долг в сумме составлял 298,8 млн. манатов на конец 2011 года в сравнении с остатком денежных средств в размере 54 млн манатов и доступными кредитными линиями (связанными с капиталовложениями) в размере 362,5 млн манатов (без учета кредита от Фонда Абу-Даби на сумму 47,7 млн манатов, договоренность о котором была подписана в конце 2011г и который был использован в январе 2012г).
Прогнозы Fitch показывают, что операционный денежный поток (CFO) должен в целом быть достаточным для покрытия обслуживания долга, однако при том допущении, что просроченные налоги в размере 0,8 млрд манатов на конец 2011г останутся невыплаченными (или будут списаны). Если потребуется постепенно выплатить остающиеся налоги, то будут необходимы более значительные государственные субсидии или привлечение дополнительного долга, что было бы негативным для кредитоспособности компании.
Согласно прогнозам, свободный денежный поток останется существенно отрицательным в 2012-2015 годах ввиду значительных планов капиталовложений. В то же время крупная часть капиталовложений может быть отложена (около 60%), или же по ней уже имеются договоренности по финансированию (30%), а остальная часть, как ожидается, будет иметь подтвержденное государственное финансирование до конца 2012 года.
Официальный курс на 4 мая 0,786 манат/$1
Алиев посетил Габалинский район
Алиев и Эрдоган обменялись мнениями по перспективам сотрудничества между Азербайджаном и Турцией
Алиев заложил фундамент стадиона в Гяндже
AZAL с июня запускает полеты из Баку в Бухарест
Цукерберг поднялся на третье место в списке самых богатых людей мира
Алиев открыл Дворец спорта в Гяндже
Алиев открыл дорогу в Гаджикабульском районе
ИВ Нефтчалы направит свыше 1,6 млн манатов на работы по благоустройству в городе
Объем золота в ETF в марте сократился еще на 14 т - WGC
США и Британия разместят четыре атомные подлодки в Австралии
Ирландский парламент избрал премьером страны Саймона Харриса
В новый стратегический период Yelo укрепит свои позиции как инновационный банк
Депозитный портфель AccessBank к 2025 году увеличится до 1,1 млрд манатов – Илькин Гулиев
Переломный момент: Взгляд частного сектора на реанимацию железнодорожного транзита Азербайджана
Yelo Bank поддержал конференцию “Youth Water Innovation Forum-2024”
TуранБанк открыл корреспондентский счет в долларах США в Habib American Bank
Самые известные спортивные и развлекательные каналы мира теперь на CityNet!
Нефтегазовая выставка Caspian Oil&Gas пройдет в Баку в июне
В Азербайджан в октябре пройдет ICCA Venue Business Workshop International
Уникальный 2023 год: карабахский узел разрублен
ИТОГИ ГОДА: Американцы покупают, европейцы копят силы, или нефть снова в моде
Как реализовать потенциал зрелых месторождений Азербайджана: смена парадигмы